Экзит в стартапе это процесс, во время которого инвесторы выходят из компании, то есть продают свою долю в бизнесе. Обычно экзит происходит, когда стартап достигает определенного уровня зрелости или стоимости. Это позволяет участникам сделки получить финансовую выгоду от своих инвестиций. Именно благодаря экзитам инвесторы напрямую зарабатывают деньги.

Инвесторы проводят экзиты по нескольким причинам. Во-первых, это получение прибыли. Основная цель инвесторов — заработать. Экзит позволяет им реализовать вложенный капитал, продавая свою долю или акции за более высокую цену, чем они имели в начале.

Во-вторых, это выполнение инвестиционной стратегии. Венчурные фонды имеют четкие временные рамки для своих инвестиций, поэтому вечное содержание денег в стартапе невозможно. Рано или поздно инвесторы должны осуществить экзит, чтобы вернуть капитал своим LPs (и себе тоже).

Полученные от экзита средства инвесторы могут использовать для финансирования новых стартапов. То есть речь идет о переводе капитала в новые инвестиционные возможности.

Также следует учитывать диверсификацию рисков. Стартапы являются высокорисковыми инвестициями. Осуществив экзит, инвесторы могут зафиксировать прибыль и реинвестировать средства в другие активы.

Инвестиции в стартапы всегда имеют ограниченный срок, поэтому экзит и его вероятность обсуждаются еще в самом начале. Экзит знаменует завершение инвестиционного цикла.

Какими бывают экзиты?

Существует три основных типа экзитов: M&A, IPO и вторичная продажа.

Вторичная продажа является самой распространенной. Инвесторы продают свою долю в стартапе другим инвесторам. Обычно этот тип экзита происходит, когда стартап привлекает новый раунд. Однако технически он возможен в любой момент.

Слияние и поглощение (M&A) идет следующим по популярности. Стартап продают другой компании, как правило, большей и богаче его. Например, крупная корпорация хочет получить доступ к новым технологиям, присутствие на новом рынке или просто избавляется от потенциальных конкурентов.

Первичное публичное размещение акций (IPO) в свою очередь наименее распространенное явление. Стартап становится публичной компанией, размещая свои акции на бирже. Так основатели и инвесторы получают возможность продавать свои доли на открытом рынке. IPO представляет собой медийное событие и теоретически приносит больше всего денег. Однако этого уровня достигают единицы стартапов, поскольку это невероятно сложно и долго.

Теперь рассмотрим каждый тип подробнее.

Вторичный рынок

Вторичный рынок это процесс продажи акций или доли стартапа другим инвесторам или заинтересованным сторонам. В отличие от IPO, здесь акции продаются на частном рынке, а не на открытой фондовой бирже.

Продажа на вторичном рынке является обычным процессом для стартапов, когда ранние инвесторы продают свою долю поздним. Те в свою очередь заинтересованы получить перспективную и проверенную компанию. Можно сказать, что стартапам даже выгодно, чтобы инвесторы менялись. Дело в том, что на каждом этапе существования стартапа нужен такой фонд, который лучше всего поможет не только деньгами, но и экспертизой и нетворком.

Среди преимуществ продажи на вторичном рынке:

• Ликвидность. Возможность продать свои доли, не дожидаясь IPO или M&A;
• Меньше регуляторных требований. Вторичная продажа требует раскрытия значительно меньшего количества информации и регуляторных обязательств, чем IPO;
• Гибкость. Продавцы имеют больше контроля над условиями продажи, включая выбор покупателей и согласование цены.

Однако есть и недостатки. Например, инвесторы могут столкнуться с проблемами в поиске покупателей. Здесь все будет зависеть от развития и показателей стартапа, а еще состояния рынка и конкретной индустрии.

Если стартап не хватает звезд с неба, то на новый раунд привлечения инвестиций другие участники могут просто не прийти. Это приводит к down rounds, что ударит по стоимости компании и долям текущих инвесторов.

Слияния и поглощения (M&A)

Почему одни компании покупают другие? Чтобы предотвратить конкуренцию, внедрять инновации и диверсифицировать свои активы. Например, можно поглощать конкурентов, чтобы они больше не представляли угрозы, или покупать стартапы с продвинутыми решениями, технологиями и квалифицированной командой для собственной выгоды.

Объединение бизнесов повышает общую эффективность деятельности, поскольку компания использует сильные стороны другой. Для основателей стартапов и инвесторов такая продажа является стратегическим шагом, который позволяет зафиксировать прибыль от инвестиций.

Существует даже инвестиционная стратегия — создавать стартапы специально, чтобы продать крупным корпорациям. Для этого стартапу даже необязательно приносить прибыль. Хватит технологии, которая точно нужна корпоративным гигантам. Также причиной слияния и поглощения является то, что его можно использовать, чтобы избавиться от проблемных активов.

Процесс M&A может отличаться в зависимости от сделки, но в целом он включает следующие шаги:

1. Стратегическое планирование. Поиск и анализ потенциальных компаний-покупателей или продавцов. Стартап может получить M&A-предложение и уже исходя из него реагирует, нужна сделка или нет. Считается, что когда предлагают такую возможность — это хороший знак для компании, поскольку есть спрос, а значит и ценность;
2. Предварительная оценка. Анализ финансовых показателей, рыночной позиции, технологий, клиентской базы и других ключевых факторов. Определение предварительной стоимости компании и условий сделки;
3. Due Diligence. Детальный анализ финансовых отчетов, долгов, активов и обязательств компании, проверка юридических аспектов, включая контракты, судебные споры и регуляторные вопросы. Сюда относится оценка бизнес-процессов, управления, кадровых ресурсов и других операционных аспектов;
4. Структурирование сделки. Решение, будет ли это слияние, поглощение, приобретение активов или другая форма сделки. Определение источников финансирования (собственные средства, кредиты и т.д.);
5. Переговоры и заключение сделки. Согласование окончательных условий между сторонами, включая цену, условия оплаты, гарантии и обязательства. За ним следует официальное подписание юридических документов, фиксирующих условия;
6. Регуляторное одобрение. Подача необходимых документов в регуляторные органы для получения разрешений на проведение сделки. Получение одобрения или решение антимонопольных вопросов;
7. Закрытие сделки. Перемещение активов, выплата средств и выполнение других финансовых обязательств. Завершение всех юридических и административных формальностей;
8. Интеграция. Разработка и реализация плана интеграции бизнесов, включающего объединение систем, процессов, команд и культур. Контроль за выполнением плана интеграции и оптимизация новой структуры.

Стоит отметить, что M&A долгий и сложный процесс, который может занять от шести месяцев до полутора лет. Работа над сделкой станет второй полноценной работой, как для команды стартапа, так и его инвесторов.

Стать публичной компанией

Публичное размещение акций это процесс, во время которого частная компания предлагает свои акции широкой публике на фондовой бирже. После того как компания становится публичной, ее акции можно покупать и продавать на открытом рынке. Выделяют два способа стать публичной компанией:

• IPO - размещение компании на бирже с помощью банков-андеррайтеров;
• SPAC - слияние с «пустой компанией», которая уже торгуется на бирже.

Из этих двух вариантов IPO сейчас более распространен, поэтому разберем этот процесс подробнее:

1. Подготовка. Компания нанимает инвестиционный банк для консультирования и организации IPO. Также на этом этапе определяют основные условия размещения акций, готовятся необходимые юридические и финансовые документы;
2. Регистрация и одобрение. Компания подает заявку в соответствующий регулятор (например, Комиссия по ценным бумагам и биржам или SEC в США) для получения разрешения на публичное размещение;
3. Маркетинг и установление цены. Представители компании и банков проводят встречи с потенциальными инвесторами для презентации компании. Спрос среди последних помогает определить цены на акции;
4. Размещение акций. Акции компании начинают торговаться на фондовой бирже.

Выход на биржу считается кульминацией развития компании и едва ли не самым желанным вариантом экзита. Причина проста — умение помочь развить компанию до публичного размещения положительно влияет на бренд фонда. Кроме того, после удачного размещения капитализация компании может вырасти в несколько раз.

Вместе с этим существует и ряд рисков. Среди них открытость и стоимость. Публичные компании обязаны раскрывать значительное количество финансовой и операционной информации, что может негативно повлиять на курс акций.

Кроме того, переоценка акций во время IPO может привести к драматическому падению их стоимости, что уменьшит привлеченные средства. Также курс акций публичных компаний волатилен и зависит от ряда внутренних и внешних факторов, в частности состояния экономики.